最近两周，铁矿石期货价格持续回落，目前回调幅度较价格最高点已经超过20%。我们认为前期高点或是铁矿石期货价格的顶部。
需求高峰已过
年初以来，“碳中和”“碳达峰”成为中国金融市场上的热门话题。我国提出2030年实现“碳达峰”，2060年实现“碳中和”的目标。应该说，这是一个高远宏大的目标，20cr精密钢管实现这一目标必将对我国的宏观经济产生深远影响。查看我国碳排放量数据可以发现，5月26日佛山乐从市场无缝管价格行情钢铁行业在碳排放量行业排名中位居第二。在我国实现“碳中和”进程中，钢铁行业需要承担相应的减排任务，这会对铁矿石需求产生直接影响。
长期来看，我国钢铁产量必然是下降态势，这既是“碳中和”目标的要求，也是行业发展规律使然。2020年，我国粗钢产量突破10亿吨，占全球粗钢产量的56.5%；而印度作为全球钢铁产量排名第二的国家，粗钢产量仅在1亿吨左右。我们认为，20cr精密钢管10亿吨左右的产量应该就是我国粗钢产量峰值水平，未来几年，我国粗钢产量应该从峰值回落。此外，由于长流程吨钢碳排放量远高于短流程吨钢碳排放量，要实现降低碳排放的目标，提高短流程产量降低长流程产量是一个有效途径。短流程和长流程的主要区别是是否需要消耗铁矿石，而长流程产量的降低必然意味着铁矿石用量的降低。
中期来看，今年粗钢产量预计仍将呈现同比增长状态，但年内需求高峰已经过去。从月度粗钢产量来看，4月粗钢产量为9784.6万吨，20cr精密钢管日产量超过326万吨，均创出历史新高。我们认为，5月26日佛山乐从市场无缝管价格行情这应该是年内的峰值水平，6月以后粗钢产量环比会下降。
供应仍有增量
铁矿石供应分为进口和国产两部分。数据显示，今年铁矿石进口量和国内产量均出现明显增长。1—4月，进口铁矿石38197万吨，同比增长6.7%；国内产量32274.4万吨，同比增长18.6%。根据国际矿山公开信息，下半年国际矿山仍有新增产量。
此外，我国铁矿石资源严重依赖进口，20#精密钢管-45#精密光亮管-Q345B精密钢管-20cr精密钢管-40cr精密合金管-山东江泰钢材有限公司而国际铁矿石供应呈现垄断特征。在与国际矿山的博弈中，我国钢厂话语权较弱，经常处于不利局面。从某种角度而言，我国钢铁行业属于薄利加工行业，大部分利润被上游矿山剥夺。在这样的背景下，工信部在《关于推动钢铁工业高质量发展的指导意见》中提出要增加铁元素的供给，其中铁金属国内自给率为45%以上，打造1—2个具有全球影响力和市场竞争力的海外权益铁矿山，海外权益铁矿占进口矿的比重超过20%。这一规划既能提升铁矿石供应，也能增强我国钢厂的话语权。我们认为，供应增长是可以预见的事情，铁矿石并不稀缺。其佐证是铁矿石港口库存数据。目前我国铁矿石港口库存总量在1.25亿吨左右，略高于年初的1.24亿吨。这表明今年以来铁矿石供需基本平衡。后期铁矿石供需格局或朝着供过于求演变。
价格被明显高估
我们认为前期铁矿石价格明显高估。一方面，铁矿石价格创出历史新高。以美元计价的铁矿石价格指数最高上涨至233美元/吨以上，这是历史上从未有过的高价。该指数自2021年年初以来上涨了40%以上。而铁矿石供应并不紧张。另一方面，大型矿山有着极高的利润率。公开的数据显示，全球四个最大的铁矿石供应商铁矿石成本都在40美元/吨以下，200美元/吨的铁矿石价格意味着400%以上的利润率。从利润率角度也可以看出铁矿石价格明显被高估。
总之，我们认为铁矿石期货价格顶部已出现，中期做空为主。（作者单位：西南期货）