本文为Mysteel大客户服务部《月报观察》精简版，原文已于上周六（7.29）发布。
回顾七月，原材料月均价环比六月涨幅均超3.5%，而螺纹价格几乎与六月持平，符合七月供应高位盘整，需求小幅下降，20#精密钢管钢厂利润收窄的基本面特征。在政治局会议的宏观利好政策出台预期下，钢价涨跌互现，铁矿石期货跌逾3%黑色金属价格保持小涨的趋势，但涨幅较六月明显收窄。
展望八月，宏观政策在释放利好之后，预期对价格的支撑力度减弱，市场交易逻辑转向以限产落地力度和节奏核心的过渡期。过渡期间，市场将不断考问：限产平控政策何时落地？下游需求能否稳步回升？钢材出口是否有大降可能性？
我们认为，八月份粗钢产量和钢材出口量将稳步下降，下游需求稳中偏弱，供应过剩的矛盾仍然存在，20#精密钢管钢材生产成本下移将带动黑色金属价格走弱。主要理由有以下四点：
1，宏观政策利好已经释放，政策预期支撑力度减弱。政治局会议明确了当前内需不足的问题，也强调了经济恢复波浪式发展，曲折式前进的特征。从政策上来看，也以扩大内需和提振市场信心为主，但无论是城中村改造还是放宽楼市“四限”措施，均是围绕着长期发展角度推进，并未突破现有政策框架，保持政策定力而非追求立竿见影。因此，20#精密钢管宏观政策的利好预期驱动将在八月进一步走弱；
2，八月粗钢产量将稳步下降。近期限产传言迭起，钢价涨跌互现，铁矿石期货跌逾3%虽然限产措施的无官方全局性路径尚不清晰，但限产政策方向已成定局。根据相关信息分析，市场倾向于认同限产或以同比22年产量持平或下降2000万吨为目标。但无论是哪种方案，最终日均粗钢产量较当前均有30万吨以上的降幅。根据历年各地方政府收到通知，到钢厂减产落地至少需要半个月以上的时间。因此，粗钢产量最快也将于八月中下旬后下降，快速明显减量最早也将于九月份体现；
3，钢材出口量将同步下降。我们认为上半年钢材出口量大幅增加的本质是钢铁生产过剩的果而非因：今年上半年粗钢产量变化与出口量变化幅度一致也验证了这个观点。上半年国内粗钢表观消费量同比减少1.3%，20#精密钢管-45#精密光亮管-Q345B精密钢管-20cr精密钢管-40cr精密合金管-山东江泰钢材有限公司在粗钢产量缓慢下降尚未达到国内供需平衡的情况下，钢材出口量或也将随着粗钢产量同步下降；
4，下游需求或稳中偏弱。七月开启推进粗钢限产，其目的除了是改善钢厂利润外，也是为了对冲需求下行问题：开启限产政策的潜在前提是对下半年的钢铁终端需求相对悲观，产量压减幅度越大暗示需求下降空间也越大。从微观数据来看，房地产拿地，新开工以及施工面积同比仍处于下行趋势，虽然制造业中不乏用钢需求的亮点，但毕竟独木难支，需关注下半年钢铁需求（相对上半年）的环比走弱。
八月，在需求环比边际变化相对有限的背景下，黑色系商品价格对钢铁生产下降幅度的变化将更加敏感。
回顾过去两年的限产历程，21年和22年开启限产的窗口期都与钢材需求的大幅下滑的窗口期重合。因此在限产执行时，供应处于过剩状态，引发成本坍塌，价格下跌。但2023年，虽然整体钢材需求走弱，但走弱趋势温和缓慢，供应过剩但矛盾并不突出：需注意在这样的市场环境下，如果产量短期大幅下降，供应过剩的局面可能快速改观，打断钢价及原材料价格下跌趋势。
所以，需密切关注八月下旬的产量下降幅度：如果月末出现产量快速大幅下滑，黑色系商品或在八月先跌后稳。但限产节奏明确前，预判八月黑色系商品的价格重心将环比下移，呈现降价缩利润的格局。
螺纹：七月螺纹供需基本面环比走差（小样本七月螺纹周均产量环比上涨5万吨至277万吨；螺纹周均表需周环比下降23万吨至270万吨），但市场对宏观预期有所期待导致成本抬升推动七月上海螺纹均价较六月小幅上涨8元/吨至3738元/吨。
预判螺纹基本面八月继续边际走差，供强需弱的格局或将延续。七月地方政府新增专项债仅发行0.2万亿元，叠加二季度新增专项债发行额度同环比走差：表明淡季基建项目资金回款问题难以得到改善。虽然华东地区“出梅”后，螺纹表需缓慢上涨，但南方多雨天气依旧限制螺纹需求弱势运行。供应端由于唐山环保限产即将结束，叠加电炉谷电生产已有利润，且八月铁废价差仍呈现收缩趋势，短流程螺纹产量边际回升。
粗钢限产已成定局，但落地节奏和幅度的判断仍不清晰，预判八月铁水产量稳步下滑，但显著减量或在在九月才能体现。 八月，铁水处于下行通道中，螺纹产量边际增量需观察电炉产量是否有所回升。
八月产量端稳步而非激进下降或导致市场继续走出向下挤压钢厂利润逻辑。 但注意八月下旬超预期产量下降和需求超预期增长带来的价格上升可能性。
热卷：七月热卷供需基本面维持弱平衡（小样本七月热卷周均产量环比下降5万吨至306万吨；热卷周均表需环比下降7万吨至305万吨），叠加宏观预期推动热卷价格上涨。七月上海热卷均价较六月上涨41元/吨至3901元/吨。
现预判八月粗钢限产政策在产量端或难有显著体现，随着唐山环保限产到七月底结束，钢厂尚未明确八月具体减产计划，预计预计热卷产量或小幅增加。从目前调研看，八月热卷出口虽维持高位，但较六月出口量或边际回落。
预计八月热卷需求环比有所下降。八月热卷供需基本面矛盾继续累积，叠加铁水产量稳步下滑，或导致成本下移带动成材价格下跌，向下挤压钢厂利润。我们提示：限产对热卷供应端的减量预期更强，一旦八月下旬减产力度加大，供应过剩问题解决后带动黑色品种价格上涨的可能。
铁矿：八月份，国外矿山例检完毕，发运量将重回高位水平，但国内到港量受前期发运回落影响，环比七月或小幅下降。根据钢厂目前排产计划来看，八月份日均铁水产量较七月或下降5万吨左右；但近期限产政策或加速落地，按照往年各地政府统计钢厂下半年排产计划和钢厂执行减产所需的时间来算，八月下旬后铁水产量或将迎来一轮快速下跌。
因此，伴随着限产逐渐落地，铁矿将成为黑色金属中基本面最弱的品种。但需注意如果八月末产量降幅过大，则钢材供应过剩矛盾得到缓解，钢价将会率先企稳甚至有限反弹带动矿价跟涨。
双焦：八月焦炭核心驱动在于铁水产量与焦炭产量的供需博弈。七月底铁水产量已从年内高点下降至240万吨附近，预计八月铁水产量稳步下行，在不考虑激进限产政策落地的情况下，均值或在235万吨左右。
虽然焦企第三轮提涨落地，但焦煤价格上涨幅度大于焦炭提涨幅度，焦企利润仍未改善，因此焦企开工积极性不高，预计焦炭产量持续走低。基于钢厂当前吨钢仍有实际利润，而焦企吨焦亏损并未修复，预计八月焦炭供需双降中仍维持供弱于需的紧平衡格局。因此八月焦炭仍有第四轮提涨动力，但钢厂考虑第四轮落地后实际利润转亏以及后期减产预期，向上提涨或难以落地。八月价格走势整体前高后低。
八月焦煤核心驱动在于供应端问题边际改善，同时需求相对走弱。七月焦煤国内外供应均出现下降：国内煤矿安检影响部分生产；国外蒙煤俄煤因天气和铁路检修问题减少发运。八月份供应端问题会边际改善，较七月下旬焦煤供应有所宽松。叠加国内山西主焦煤价格上涨，主要进口煤种均有200元/吨左右进口利润，外煤进口增量已有所体现。
需求端，焦炭在煤价高涨下利润亏损，叠加铁水产量下行，焦炭或向焦煤扩利。否则八月焦炭产量将进一步减产，焦煤需求则相对走弱。
废钢：七月张家港重废*市场均价较六月上涨23元/吨至2710元/吨，铁水成本重心上移推动铁废价差收窄至持平，提振废钢日耗，废钢价格略有回升。当前江苏地区电炉谷电利润已由亏转盈，电炉谷电成本也已低于长流程螺纹成本，因此后续电炉缓慢增产将带动短流程螺纹产量边际释放：前调数据显示，七月短流程螺纹产量较六月环比增2.4万吨（Mysteel139钢厂小样本统计口径），预计八月短流程螺纹产量均值仍较七月有5万吨增量空间至34.4万吨。
本周长流程废钢比已超今年前期高点，环比增0.4%至14.8%。但八月铁水产量稳步回落，长流程钢厂废钢比高位或难以维持。